K8凯发集团(中国)公司

　　在港递交上市申请◈◈✿。这家福建公司最早以食用菌业务起家◈◈✿，2022 年才正式进入量贩零食行业◈◈✿。但仅仅 3 年时间◈◈✿，它就已拥有超过 1.5 万家线下门店◈◈✿，去年门店 GMV 总额达 426 亿元◈◈✿，年营收超 323 亿元◈◈✿。

　　更早之前◈◈✿，由零食很忙与赵一鸣零食两家头部公司合并而来的鸣鸣很忙◈◈✿，也于今年 4 月递交港股上市申请◈◈✿。今年 9 月WRITEAS注射◈◈✿，鸣鸣很忙对外宣布旗下门店总数已突破 2 万家◈◈✿。去年◈◈✿，鸣鸣很忙门店 GMV 总额达 555 亿元◈◈✿，年营收突破 393 亿元◈◈✿。

　　如若一切顺利◈◈✿，港股“量贩零食第一股”或将于年底诞生◈◈✿。年初至今◈◈✿，港股市场中◈◈✿，新消费概念火热◈◈✿，几乎是除了 AI 之外的最大热门投资赛道WRITEAS注射◈◈✿。年初至今◈◈✿，蜜雪冰城◈◈✿、老铺黄金乃至泡泡玛特股价接连创下新高◈◈✿，市场热情不减◈◈✿。

　　即便和上述几家消费龙头企业相比◈◈✿，量贩零食两巨头的增速也毫不逊色◈◈✿。过去几年◈◈✿，两家公司均保持着数倍的年营收增速◈◈✿。在不同统计口径下◈◈✿，两家公司也都在招股书中宣称自己是市场第一◈◈✿。

　　但与高增速相对应的是◈◈✿，两家量贩零食公司的利润率水平均显著落后于其他消费业态◈◈✿，净利润率仅维持在 2% 左右◈◈✿。作为对比◈◈✿，同样靠加盟驱动◈◈✿、同样主打低价的蜜雪冰城去年净利润率达 17.9%◈◈✿，零食品牌盐津铺子去年的净利润率为 12%◈◈✿。

　　但无论如何◈◈✿，靠着遍布全国的加盟商和数万家线下门店WRITEAS注射WRITEAS注射◈◈✿，万辰集团和鸣鸣很忙还是手拉手站在了资本市场的大门前◈◈✿。和它们门店中那些数以千计的雷同零食类似◈◈✿，它们在招股书中向资本市场讲述的故事也几乎没有什么差别◈◈✿。

　　万店曾经是不少零售品牌追求的目标◈◈✿。2020 年以前◈◈✿，国内能达到万店规模的品牌数量屈指可数◈◈✿，甚至不少品牌在一度突破万店规模后又陷入经营困境◈◈✿，不得不大面积闭店◈◈✿，绝味鸭脖◈◈✿、正新鸡排都属此类◈◈✿。

　　疫情后的消费复苏催生了一大批新万店品牌◈◈✿。蜜雪冰城早在 2020 年就宣布突破万店◈◈✿，瑞幸咖啡在两年前达成◈◈✿，古茗在今年 8 月也正式突破万店◈◈✿。那些老牌餐饮品牌往往也都是在近两年间达成这一成就◈◈✿。肯德基中国直到 2023 年才突破万店凯发K8官网◈◈✿，◈◈✿，距离它在国内开出首店已过去 36 年◈◈✿。

　　但仍然没有几个赛道能和量贩零食的扩张速度相比◈◈✿。根据《中国零食硬折扣白皮书》的数据◈◈✿，2020 年◈◈✿，全国量贩零食门店数量不过千余家◈◈✿，仅 3 年时间就猛增至 2 万家以上◈◈✿，销售规模一路从 60 亿元左右倍增至七八百亿元◈◈✿。

　　到了去年◈◈✿，量贩零食赛道的扩张速度有增无减◈◈✿。根据招股书披露数据凯发k8娱乐官网app下载◈◈✿，2024 年◈◈✿，两家头部公司鸣鸣很忙及万辰集团合计新开加盟门店数量超 1.7 万家WRITEAS注射◈◈✿，二者也都在去年双双跨过万店规模门槛◈◈✿，如今合计门店数量已超 3.5 万家凯发K8登录◈◈✿，行业形成“两超多强”格局◈◈✿。

　　万辰集团 2023 年全国门店数不过 4726 家◈◈✿，去年就猛增至 14196 家◈◈✿，一年新增近万家门店◈◈✿。反映到营收上◈◈✿，2023 年◈◈✿，万辰集团年营收尚未过百亿◈◈✿，2024 年就已超 323 亿元◈◈✿，同比增长达 247.9%◈◈✿，当年年度 GMV 同比增长亦高达 282%◈◈✿。

　　鸣鸣很忙的收入增长同样迅猛◈◈✿。2023 年◈◈✿，鸣鸣很忙营收刚刚突破百亿◈◈✿，2024 年就已接近 400 亿元◈◈✿，同比增长达 282.2%◈◈✿，对应 2022 年至 2024 年的年均复合增长率达 203%◈◈✿。

　　无论是和哪个行业相比凯发一触即发官网◈◈✿，量贩零食市场的整合与扩张速度都要更快一些◈◈✿，从规模化扩张到两强格局形成只有两三年的时间◈◈✿。这并非量贩零食行业的商业模型本身有多么优秀——毕竟它的利润率远低于其他消费领域凯发k8娱乐官网app下载◈◈✿，而在于疫情后消费行业加盟模式的成熟与资本市场的介入◈◈✿。

　　量贩零食的行业雏形最早在 15 年前就已萌生◈◈✿，首家入局品牌老婆大人在 2010 年就宣告成立◈◈✿，但此后 10 多年时间也不过开出了千余家门店◈◈✿，发展速度缓慢◈◈✿。2017 年成立的零食很忙◈◈✿，前 4 年时间都只在湖南本地发展◈◈✿，一年新开门店不过百余家◈◈✿。

　　转折点始于 2021 年◈◈✿。这一年◈◈✿，零食很忙开始从湖南向全国扩展◈◈✿，同时吸引更多资本入场◈◈✿。当年 5 月◈◈✿，零食很忙完成 2.4 亿元人民币 A 轮融资◈◈✿，红杉中国及高榕资本联合领投◈◈✿，行业由此进入发展快车道◈◈✿。两年之后◈◈✿，零食很忙与赵一鸣零食合并为鸣鸣很忙◈◈✿，并先后获得零食品牌好想你与盐津铺子的合计 10.5 亿元战略融资◈◈✿。

　　2022 年◈◈✿，主营业务为食用菌的万辰集团开始进入量贩零食市场◈◈✿，但它的扩张并非从零起家◈◈✿，而是通过并购市场成熟品牌快速发展◈◈✿。过去几年◈◈✿，这家公司先后收购了包括来优品◈◈✿、好想来◈◈✿、吖嘀吖嘀◈◈✿、老婆大人等多家量贩零食品牌◈◈✿，此后又陆续将来优品与吖嘀吖嘀整合为统一品牌好想来◈◈✿。

　　从 2023 年到 2024 年◈◈✿，量贩零食行业开始了蒙眼狂奔时代◈◈✿。靠着加盟政策与背后投资机构的加持◈◈✿，两大龙头公司鸣鸣很忙与万辰集团开始激烈的巷战肉搏◈◈✿，大打价格战◈◈✿，门店数量一跃从数千家跨过万店门槛◈◈✿。

　　你仍然能从当时的媒体报道中一窥二者竞争的激烈◈◈✿。比如面向加盟商◈◈✿，二者都推出一系列包括 0 加盟费◈◈✿、0 管理费◈◈✿、0 培训费等各种优惠政策◈◈✿，首次开店还享受一次性 10 万～12 万元不等的补贴◈◈✿。各大品牌甚至还会支持加盟商发起价格战◈◈✿，凡在竞品门店附近开店凯发网◈◈✿！◈◈✿，均会给出毛利率补贴政策以及租金补贴◈◈✿。

　　反映到财报上◈◈✿，万辰集团和零食很忙 2024 年的销售及营销支出都创下历史新高◈◈✿，一年花去超 14 亿元◈◈✿。

　　加盟在本质上都是供应链的生意◈◈✿，品牌方靠着向加盟商出售原材料作为最主要的营收来源◈◈✿。最显著的例子是此前以蜜雪冰城为主的茶饮品牌们◈◈✿。与其说蜜雪冰城是一家茶饮品牌◈◈✿，不如形容它是一家茶饮供应链公司更为贴切◈◈✿。

　　蜜雪冰城招股书显示◈◈✿，它们在全国建立了五大生产基地◈◈✿，年产能总和达 165 万吨◈◈✿。公司提供给加盟商的饮品食材超过 60% 为自产◈◈✿，核心饮品食材 100% 自产◈◈✿。他们甚至还自产包装瓶和门店设备◈◈✿，宣称自产成本比外部采购价低约 50%◈◈✿。

　　在供应链上的优势让蜜雪冰城在保持绝对低价的同时◈◈✿，还能拥有高达 17.9% 的净利润水平◈◈✿，比同样主打低价的瑞幸咖啡还要高出 9 个百分点◈◈✿。

　　但这套逻辑在量贩零食行业失效了◈◈✿。零食行业 SKU 众多◈◈✿，品类分散◈◈✿，一家量贩零食门店往往拥有数千个 SKU◈◈✿，很难在供应链端实现整合◈◈✿。鸣鸣很忙称其在库 SKU 达 3380 个◈◈✿，去年平均每月上新数百款产品◈◈✿。万辰集团称拥有超过 4000 个 SKU◈◈✿，今年上半年平均每月推出 250 款新品◈◈✿。

　　量贩零食行业走的是规模生意◈◈✿，靠着品牌规模化采购◈◈✿、公司直供门店来砍掉过去消费行业的多重经销商加价环节◈◈✿，用比市面便宜 20%～30% 的商品价格维持竞争力◈◈✿。

　　翻看两家量贩零食龙头公司的财报◈◈✿，它们虽然也都强调自己的供应链能力◈◈✿，但更多只是体现在仓储物流环节◈◈✿，而非生产端◈◈✿。对于大多强调鲜果的茶饮品牌们来说◈◈✿，仓储物流只是供应链的基础能力◈◈✿。

　　这也导致量贩零食行业的成本居高不下◈◈✿。招股书显示◈◈✿，万辰集团过去两年的零食采购成本占到公司整体销售成本的 97% 左右◈◈✿，毛利率维持在 10% 左右的低位◈◈✿；鸣鸣很忙去年商品销售收入虽然创下 392 亿元的新高◈◈✿，但销售成本同样高达 363 亿元◈◈✿，过去三年毛利率维持在 7.5% 左右◈◈✿。

　　更关键的是◈◈✿，由于并不介入生产环节凯发国际娱乐官网k8◈◈✿。◈◈✿，只靠从市面采购或贴牌生产◈◈✿，几大量贩零食品牌的产品同质化严重◈◈✿，很难培养出消费者的忠诚度◈◈✿。

　　在某种程度上◈◈✿，零食品牌们的同质化比茶饮市场更为严重◈◈✿，一旦竞品加大补贴力度◈◈✿，消费者便会立马转向◈◈✿。过去几年◈◈✿，量贩零食品牌们的竞争也几乎只停留在价格◈◈✿、SKU 数量以及门店规模等单一维度上◈◈✿。

　　两年前◈◈✿，量贩零食尚且还是备受市场青睐的优质加盟标的◈◈✿。到了今年◈◈✿，由于门店密度过高◈◈✿，社交平台上更多则是一片抱怨之声◈◈✿。从招股书数据来看WRITEAS注射◈◈✿，万辰集团今年上半年的开店速度也明显放缓◈◈✿，今年上半年只新开了 1467 家门店◈◈✿，而去年一年新开门店数量接近万家◈◈✿。

　　去年一年◈◈✿，万辰集团在高歌猛进的同时◈◈✿，关闭加盟门店数量 208 家◈◈✿。但今年仅过去 6 个月◈◈✿，2025 年上半年关闭门店数量就达到 290 家◈◈✿。万辰集团称公司上半年加盟店闭店率仅有 1.9%◈◈✿，但这是处在去年他们新开近万家门店的情况下◈◈✿。考虑到量贩零食加盟回报周期大多普遍在 18 个月以上◈◈✿，加盟商们当前大多还处在前期投入阶段◈◈✿。

　　多家证券机构在零食行业调研报告中认为◈◈✿，随着量贩零食赛道门店数量逐渐饱和◈◈✿，行业在完成规模化扩张之后◈◈✿，必须开辟第二增长曲线◈◈✿。

　　量贩零食赛道的兴起切合了许多风口◈◈✿。疫情后消费市场的回暖◈◈✿、低价消费的崛起乃至加盟产业的成熟◈◈✿，让量贩零食赛道在短短两三年内走过了其他行业数十年的发展历程◈◈✿。

　　一个可以参考的案例是社区团购的爆发◈◈✿。同样是发迹于下沉市场◈◈✿、同样喊着渠道变革◈◈✿、同样是在资本推动下快速扩张◈◈✿，但仅仅几年时间过去◈◈✿，头部玩家就已纷纷退场◈◈✿。高峰期曾将业务规模扩展至全国 18 个省份的兴盛优选◈◈✿，目前只剩少数三个省份还在运营◈◈✿。

　　量贩零食赛道的前景或许更明朗一些◈◈✿。虽然前两年行业价格战凶猛◈◈✿，但几乎没有什么头部互联网公司注意到这部分市场◈◈✿，零食很忙与万辰集团得以在草莽时期快速攻城略地◈◈✿，占据市场头部位置◈◈✿。

　　但在规模化扩张结束之后◈◈✿，它们也不得不开始谋求转型◈◈✿。如果套用互联网行业的说法◈◈✿，低垂的果实已经摘完◈◈✿，行业玩家们只能向更高处进发◈◈✿。

　　表现之一是量贩零食门店中的自营商品比重越来越多◈◈✿。鸣鸣很忙和万辰集团都推出了自营品牌◈◈✿，分别主打引流的性价比与高毛利的差异化品类AG凯发K8国际◈◈✿，◈◈✿。比如万辰集团的“好想来超值”与“好想来甄选”凯发k8娱乐官网app下载◈◈✿，鸣鸣很忙的“红标”和“金标”系列等◈◈✿。

　　这也是过去消费市场的惯常逻辑◈◈✿。大多数成熟的线下消费业态最终会走向自有品牌的道路◈◈✿，无论是主打中产的山姆◈◈✿、Costa◈◈✿，还是主打便利店的罗森◈◈✿、711 等◈◈✿。

　　但自有品牌的建立并不容易凯发k8娱乐官网app下载◈◈✿，需要长时间的品牌积累◈◈✿。据《中国自有品牌发展研究报告（2024～2025）》数据显示◈◈✿，2022 年至 2024 年间◈◈✿，平均每家零售商每年新开发的自有品牌数一路从 83 个增长到 142 个◈◈✿，年均更新率达 80%◈◈✿。但只有不到 4% 的单品实现了 80% 的销售额◈◈✿，真正能贡献销量的自有品牌单品寥寥无几◈◈✿。

　　回看市场上成功的自有品牌们◈◈✿，大多是建立在品牌自身的美誉度与知名度上◈◈✿，而非靠着规模效应取胜◈◈✿，无论是山姆抑或胖东来均属此类◈◈✿。他们对于自有品牌供应链的介入程度也更深◈◈✿，渠道管控更严◈◈✿，产品差异化更强◈◈✿。

　　对于刚刚从草莽扩张期的低价竞争中走出的鸣鸣很忙们来说◈◈✿，它们还需要花费更多时间来得到消费者的认可◈◈✿，很难速成◈◈✿。

　　与之相比◈◈✿，量贩零食玩家们的另一条出路或许能走得更快些◈◈✿。在原本零食门店业态逐渐饱和之后◈◈✿，头部玩家们试图扩大规模与种类◈◈✿，从单一零食门店向硬折扣超市赛道冲击◈◈✿。

　　去年年底◈◈✿，万辰集团子品牌来优品正式入局折扣超市品类◈◈✿，首家省钱超市在今年 1 月正式开业◈◈✿。今年 2 月◈◈✿，鸣鸣很忙宣布推出 3.0 店型◈◈✿，同样布局折扣超市品类◈◈✿。和原本的零食门店相比◈◈✿，3.0 店型新增了百货日化K8·凯发中国一触即发◈◈✿。◈◈✿、文具潮玩◈◈✿、烘焙等更多品类产品◈◈✿。

　　只是◈◈✿，和量贩零食赛道一直被互联网巨头们忽视不同◈◈✿，硬折扣超市则是巨头们重点布局的品类◈◈✿。今年年中◈◈✿，阿里盒马孵化的硬折扣品牌“盒马 NB”正式更名为“超盒算 NB”凯发,凯发k8,K8◈◈✿！◈◈✿，目前全国门店已超 300 家◈◈✿。京东凯发k8娱乐官网app下载◈◈✿、美团也正在加快硬折扣超市的布局◈◈✿，纷纷在今年 8 月开出首家门店◈◈✿。